焦点解读：美国加息周期的历史

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简介

单股影响整个身体。美联储何时加息，年内加息多少次，是国内外金融市场关注的焦点之一。并且对股市有重要影响。我们以史为鉴，从美联储历史上几次加息的背景和过程来看，或许可以窥探到本次或全年加息的概率。

自 1980 年代以来，美国已五次加息

自1980年代以来，美国一共经历了五轮加息周期，每轮加息周期各有不同，加息幅度和持续时间也因历史背景而异。

加息周期：1983 年 3 月至 1984 年 8 月

1980年代初期，由于通胀居高不下，美国经济政策转向“里根经济学”改善供给，宽松货币政策刺激经济的调整方式逐渐退出历史舞台。美联储从1983年初开始收紧流动性，期间连续11次加息，联邦基金利率从8.5%上调至11. 5%，加息周期直到 1984 年 8 月才结束。

加息周期：1988 年 3 月至 1989 年 5 月

第二轮加息其实早在1986年就开始了，但被1987年的股市崩盘打乱了。美联储原来的加息步伐，为应对市场剧烈波动，不得不终止加息。加息过程中，连续三次降息。市场企稳后，为恢复流动性，遏制流动性泛滥导致的通胀上升，美联储重启加息进程。从 1988 年 3 月到 1989 年 5 月，美联储连续 16 次加息。联邦基金利率从 6.5% 提高到 9.8%。

加息周期：1994 年 2 月至 1995 年 2 月

1990年代中期，为了遏制过高的通胀，美联储再次重启了加息进程。联邦基金利率7次从3%上调至6%，直到1995年2月才停止加息。

加息周期：1999 年 6 月至 2000 年 5 月

1990年代中后期，随着互联网技术革命的兴起，美国经济再次迎来蓬勃发展，但同时也催生了资本市场的“过度繁荣”，随之而来的通货膨胀急剧上升。为防止经济过热，抑制通胀，美联储自1999年起至2000年5月底连续六次加息，期间联邦基金利率由4.75%上调至6.5%

加息周期：2004 年 6 月至 2006 年 6 月

最近一次加息周期始于2004年，与科技创新引发的过度通胀、经济过热等因素密切相关。本轮加息的主要原因是前期货币政策的修正。事实上，21世纪初美联储采取的宽松货币政策，不仅极大地提振了美国房地产市场的繁荣，也为随后的次贷危机埋下了隐患。加息开始，共17次连续加息，联邦基金利率从1%上调至5.25%。然而，市场利率的上升并没有化解房地产市场日益累积的风险，反而成为2007年次贷危机的导火索。

五个加息周期总结

据统计，1980年代有近三年的加息周期。 1990年代，两年为加息周期，21世纪头十年，两年为加息周期。在某些情况下，美联储并没有连续加息，甚至在历史上也曾在加息周期（例如 1983 年 9 月）中降息，但这种情况自 21 世纪以来就没有发生过。

历次加息后主要资产类别的表现

我们统计了历次加息周期中各种资产价格的表现，可以得出以下特征：一是，并非每次加息都会带动美元走强；二是加息对股市的影响普遍大于利空；第三，每次加息后，原油价格无一例外地暴涨；加息不一定会导致其他国家货币大幅贬值。

目前的利率水平处于历史低位

2008年，为了刺激经济尽快复苏，美联储实施了“零利率”政策，历时7年近30年美联储加息降息的历史，直到2015年12月首次加息。利率打破了这一局面。但即使加息一次，目前的利率水平仍处于历史低位，仅“堪比”1930年代的大萧条。

美联储加息的可能性有多大

长期以来，为了让市场更快、更准确地了解其货币政策，美联储一直努力为每次利率会议提供清晰明确的前瞻性指引。为避免对市场造成巨大扰动，在每次利率会议前，市场对是否调整货币政策已经形成共识。以2015年12月的利率会议为例，会议前一周的12月7日，据彭博社统计，市场认为12月加息的概率达到78%。

2015 年 12 月的利率会议纪要显示，美联储将在 2016 年加息四次，但今年 3 月加息次数降至两次。越来越远。但进入5月后，由于经济数据向好近30年美联储加息降息的历史，包括美联储主席耶伦在内的多位美联储官员表示，加息条件逐渐成熟，再次将市场焦点聚焦在美联储身上。不过，上周刚刚公布的5月非农数据，使得加息的不确定性大大增加。彭博数据显示，6月2日，市场认为6月加息概率为22%，但由于非农数据明显低于预期，到6月7日，市场认为没有可能在 6 月的利率会议上加息。

加息或在第四季度

那么美联储将在6月份的利率会议上宣布年内第二次加息，也就是下周呢？从美联储此前的加息周期来看，较高的通胀是导致其开启加息周期的重要因素之一，但目前美国通胀水平仍处于相对温和的水平。同时，5月份非农数据的大幅下滑也将引起美联储货币政策委员会内部的分歧。加息时机的选择将更加谨慎，更多数据将引导劳动力市场的持续复苏。因此，总的来说，今年6月甚至三季度加息的概率比较小。我们预计美联储将在今年第四季度进行今年第二次降息。

——永安期货北京研究院赵静