代币锁定期即将到来。项目方融资有什么技巧？

摘要：到2021年，几乎所有ICO项目的代币锁定期都将到期，这势必会对代币市场产生影响。为解决资金问题，项目方除了出售手中的代币，还可以考虑出售股权，增加代币流通量，发行证券通证灯发誓。

从长远角度发现问题

设想到 2021 年，几乎所有在 2017-2018 年数字货币热潮期间创建的 ICO 项目，其创始人或基金会代表的代币锁定期将到期，解锁的代币将流入市场，这将大大增加市场上的代币流通量，必然会给代币价格和估值带来下行压力。而这个问题（创始人代币抛售）也对加密货币生态系统的长期可持续性提出了一个很大的问号。

在这个问题上，一个具有代表性的案例是去年莱特币创始人查理李在出售了他的大部分莱特币资产后在社交平台上宣布了这一消息。这让不少信徒产生了信心危机，质疑创始人高额套现，莱特币暴跌，价格暴跌。尽管他一再表示将继续发展莱特币网络，但该项目从此与创始人没有任何个人利益——莱特币的价格和整个生态系统肯定受到了这次事件的影响，只有时间会知道那。 “离开”的影响有多大？

不可避免的是，随着代币锁定期的到期，创始人必然会根据公司的发展和盈利情况考虑是否继续加大对项目发展的投入：目前公司或基金可以使钱 ？手中的代币能否继续升值？还有更多值得投资的选择吗？该项目是否仍能实现其预期目标？是否有其他收入来源可以让他们继续持有大量代币？他们能否为他们长期持有的代币提供足够的流动性？这些问题都会影响创始人处理代币的方式。

发展中的分叉：代币锁定期的不良激励和三种情况

最近有很多从监管角度对 ICO 进行分类的观点，除了从投资角度和项目框架来评估 ICO 的价值之外，还有什么类似于 ICO 属于初创公司的吗？它是一个生态系统吗？它属于基金会吗？等待一系列讨论。事实上，这些分类是合理的。在我关于开发 ICO 投资框架的文章中，我描述了一种对 ICO 的结构化思考方式——将 ICO 视为初创公司。因为 ICO 项目有自己独特的商业模式，所以将其视为一个创业项目最为合适。我们可以通过将其与处于起步阶段的商业项目进行比较来得出这个结论。我认为这种分类在大多数情况下是最有意义的，因为 ICO 实际上是一个更具挑战性的初创公司，需要考虑更多的因素和更复杂的风险。

但是，与传统创业不同，随着去中心化项目的发展，其生态系统逐渐与创始团队分离。当然，大多数去中心化项目的创始团队肯定希望从这个生态系统的持续增长和扩张中受益。他们通常通过筹集资金或建立基金会从这个分散的网络中创造价值。从中得到一些补偿，募集的资金也将有助于项目的发展，因为它可以为生态的发展和维护提供更多的资金。

但无论是何种商业模式，稳定的现金流还是通证本身价值的持续增长，都是保证项目成功的关键因素。没有这一点，开发人员就没有继续开发项目的经济动力。

如果这是您的商业货币，那么现在是时候推出了

下面，我将讨论创始人锁定 在整个过程中可能会出现三种情况。它还描述了当前激励措施在每种情况下如何影响创始人和公司的行为，以及每种情况在什么情况下会失败。

第一个场景：公司稳定且可持续

第一个场景是每个人的梦想：一切顺利，公司或基金会盈利，创始人相信他们的努力不仅会得到个人的回报，而且会充分利用他们分配的时间和资源即使创始人看到了出售的好机会，他们也不会出售代币，因为他们相信自己的不断努力会增加代币的价值。他们可能会出售部分代币进行套期保值，但这并不意味着他们放弃了继续持有公司代币的想法。

但是，这种情景几乎是不可能的，任何不利于公司长远发展的负面消息随时都可能轻易打破这种理想情景。此外，新竞争者的出现、黑天鹅事件甚至创始人的个人因素都可能打破这种理想的平衡，导致结果不太乐观。

第二种情况：公司在发展的边缘挣扎

第二种情况，绝对是没人愿意看到的：公司勉强维持现状，资金即将耗尽，创始人想离开，想尽一切办法挽救局面但不能。对于创始人来说，这是他们有强烈动机出售代币的情况。随着时间的推移，后期投资的边际收益逐渐减少，即使项目进展顺利代币怎么获得，也不足以弥补额外的时间、精力和金钱成本。

有些人可能早就意识到，在这种情况下，该项目往往是一个退出骗局，因为即使经过创始人多年的努力，他们最终还是失败了。也许这个项目过于雄心勃勃，也许这个项目缺乏社区支持，或者它从头到尾都是一个假项目——在这种情况下，不管是什么原因。几乎所有参与生态、购买代币和支持项目的人都为此做出了贡献，并且他们都有一个共识，即创始人代币被解锁是正常的，即使他们在项目失败时出售所有代币也是也顺理成章。在这种情况下，如果被困在项目中，只能说是自找麻烦。

事实上，更糟糕的是，如果一个公司或项目方想要出售他们的代币，该公司可能会在大规模抛售之前故意操纵市场价格并制造上行情绪以增加市场流动性。这样，他们在卖出所持有的代币时，就不会造成币价大的波动。这种情况时有发生，对于投资者来说是司空见惯的，随着时间的推移，更多市值更大的代币将走这条路（创始人被迫出售代币）。

突发新闻：我要发布一个公告

同样，公司或项目团队也可能使用炒作和其他方法将失败的项目推迟到他们的代币解锁期到来 - 他们已经在一个项目上花费了 3 年，如果再多一年可以解锁代币并获得奖励，为什么不这样做呢？从经济学和追求合理激励的角度来看，创始人直接死亡的可能性不大，因此推迟失败的项目已经成为常态。

显然，这里的激励措施已经失效，因此创始人（他们非常熟悉项目运营的来龙去脉）可能会选择出售他们在项目中的全部股份并走开的时机。如果他们认为继续经营公司不符合他们的个人利益，即使他们在代币解锁期间没有达到最大收益目标，他们也可能会这样做。代币锁定模式存在明显问题，不应该让市场资金为失败的项目买单。这是现有代币系统需要解决的问题。

第三个场景：黎明前的黑暗

最后一种情况是前两者的有趣合并，对于许多项目来说，这是最有可能的结果：初创公司正在收支平衡 - 通过 ICO 筹集的资金用完，几年后项目几乎破产。如果他们还没有新的资金来源，他们将在未来几年面临资金困难、项目开发过快和预算不足的压力，这是 ICO 繁荣的副作用，因为公司资金充足过去很少关注如何精益运营。即使是已经上线的项目，仍然需要金钱和时间来获取用户流量、改进和维护网络。

2亿美元可以烤很多棉花糖

这些快速增长的项目将面临新的挑战，因为它们必须被迫缩减规模并优化运营以控制其不断减少的预算。如果没有额外的资金，即使是最有前途的项目也可能被迫重新考虑其长期可持续性，给创始人留下一个难题：如何筹集更多资金？

在这里，我将就ICO后如何筹集资金提出一些建议。下面我将按照可行性从小到大的顺序介绍几种筹款方案。其中，我认为最后一种，发行证券型通证是最可行的。

二次ICO

代币系统的总供应量是固定的，项目不能卖出更多的代币，所以他们可能无法以传统方式进行“二次ICO”。创建更多的代币会稀释现有的供应系统，这不是无论如何都是可能的，因为加密经济设计的基本原则是没有人可以随意“铸造”新币，所以我们可以排除使用传统的 ICO 模式来解决这个资金困境。创始团队也是一种特殊的二次ICO，但是这种方式本身就是一种bootstrapping，下面我们会讨论。

自助法

这似乎是一种立即收回资金的方法，但与上述第二种情况类似，团队或基金会可以出售他们的一些代币来筹集超过其初始筹集资金的资金。值得注意的是，这部分资金并非来源于项目生态新产生的价值。相当于将创始团队的回报再投资于一般运营。中间产生的机会成本是团队需要重新考虑和平衡的。只有在短期内能够扭转公司局面或产生利润回报时，团队才会考虑采用这种方法。其实这种方式和资金投资一样，也是需要追求利润的。

出售股权（给 VC）

就像传统公司可以出售股权一样，基于区块链的公司也可以。当然，这里的公司需要走出区块链的范围才能做到这一点。在网络中拥有股权是一件困难得多的事情，而这种筹资策略，就像传统的风险投资和天使投资模式一样，是新公司的估值主要基于未来的盈利能力。公司可能更愿意出售自己的股权，而不是出售代币。同时将通过传统的VC模式完成，让区块链项目得到更多成熟企业的肯定和支持。与出售给风险投资公司的许多包含部分股权的代币交易一样，这可能会被未来更高估值的股权融资轮次稀释或资本化。这样一来，出售股权的模式看起来很像今天的传统 B 轮融资。

通货膨胀融资

这是一个类似于二次 ICO 的概念，但有一个非常不同的细微差别：区块链社区可以通过决定增加代币的流通供应量，而不是向公众出售代币，而是为发展提供必要的资金。项目。当然代币怎么获得，这在目前的固定供应代币模型中是很难实现的。尽管如此，这种方式对生态系统仍然比进行二次 ICO 更具吸引力：不需要向项目投入额外资金，并且通过新增代币创造总价值的增长。但是，只有在提议的通货膨胀可以被附加值抵消或超过时，才能使用这种方法（并且只有有意义）。这种方式可能无法解决通常的资金问题，但可以为项目创新带来更有效的激励。

发行安全令牌

在我看来，最有吸引力的选择是持有 Security Tokens，这样你就可以出售公司或网络产生的未来收入和资产。公司或项目迄今为止的市值、产生的收入份额、预期的未来收入以及公司或项目的成功承诺都可能成为交易的因素。只有真正有希望的好项目才能通过这种方式成功筹集资金，而且有明确的收入来源来证明这种方法的合理性——无论是通过网络还是通过负责维护网络的公司。这些证券型代币可以代表“代币化权益”，或独立于创始团队或基金会的网络收入权益证明，只有投资者才能获得。